GranaBit: Narrativas Impulsionam, Mas Liquidez Sustenta o Mercado Cripto, Aponta Análise
Os mercados de criptomoedas são frequentemente moldados por narrativas, que incluem desenvolvimentos políticos, notícias regulatórias, adoção institucional e expectativas baseadas em ciclos. Durante períodos de volatilidade, esses temas dominam a ação dos preços. No entanto, uma análise recente indica que, ao longo do último ano, a sustentabilidade dos preços foi mais influenciada por fluxos de capital mensuráveis, condições de liquidez e comportamento on-chain (na blockchain) do que pelas manchetes em si.
Principais Observações:
- A valorização de 56% do Bitcoin (BTC) após a eleição nos EUA coincidiu com um aumento acentuado no open interest (total de contratos futuros em aberto), mas a fraqueza no mercado à vista (spot) limitou a duração da tendência.
- O Bitcoin avançou quando os fluxos de entrada nos ETFs (Exchange Traded Funds – fundos negociados em bolsa) de Bitcoin à vista foram sustentados e estagnou quando esses fluxos diminuíram ou se tornaram negativos. Isso demonstra que os ETFs foram sensíveis à demanda, e não um “freio de segurança” para as quedas.
- Uma queda de 50% nos fluxos de stablecoins (criptomoedas com valor atrelado a ativos estáveis, como o dólar) para as exchanges reduziu o poder de compra disponível, tornando os ralis impulsionados por narrativas mais frágeis.
Ralis Baseados em Narrativas: Velocidade e Efemeridade
Narrativas atuam mais como aceleradores do que como impulsionadores primários do mercado. Eventos políticos, especialmente mudanças na liderança com pautas pró-cripto, provocaram rápidas reavaliações do preço do Bitcoin em 2024. O ciclo eleitoral nos Estados Unidos, por exemplo, ofereceu um cenário claro.
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Entre março e outubro de 2024, o Bitcoin (BTC) permaneceu em uma faixa de preço entre US$ 50.000 (R$ 300.000) e US$ 74.000 (R$ 444.000), apesar das notícias otimistas recorrentes. Esse cenário mudou no quarto trimestre, quando a possível vitória de Donald Trump na eleição presidencial dos EUA foi precificada pelo mercado. Na semana anterior ao resultado da eleição de 4 de novembro, o Bitcoin recuou aproximadamente 8% em meio a uma redução de riscos (de-risking) pré-evento. Após a confirmação, o BTC se valorizou 56% nos 42 dias seguintes, ultrapassando US$ 100.000 (R$ 600.000).
Esse movimento coincidiu com uma forte expansão no posicionamento de futuros, com o open interest quase dobrando no quarto trimestre após permanecer limitado durante a maior parte do ano. No entanto, a continuidade (follow-through) do movimento mostrou-se restrita.
Apesar de atingir novas máximas, o Bitcoin teve dificuldades para sustentar o impulso. A demanda no mercado à vista (spot) não acelerou junto com a alavancagem, tornando o mercado vulnerável quando o posicionamento se tornou excessivo. A conclusão é que as narrativas não são irrelevantes, mas influenciam principalmente o posicionamento dos traders, e não o compromisso de capital de longo prazo.
Fluxos de ETFs à Vista Destacam Forte Demanda
Os ETFs de Bitcoin à vista representaram um dos poucos catalisadores onde a narrativa se alinhou aos dados. Os ETFs de Bitcoin spot dos EUA registraram cerca de US$ 35 bilhões (R$ 210 bilhões) em entradas líquidas em 2024, seguidos por aproximadamente US$ 22 bilhões (R$ 132 bilhões) em 2025.
O preço do Bitcoin acompanhou esses fluxos de perto. No primeiro trimestre de 2024, mais de US$ 13 bilhões (R$ 78 bilhões) em entradas de capital coincidiram com a valorização do Bitcoin de US$ 42.000 (R$ 252.000) para US$ 73.000 (R$ 438.000). À medida que as entradas diminuíram após o primeiro trimestre, o Bitcoin entrou em um período prolongado de consolidação (movimento lateral do preço) até outubro. A relação ressurgiu no final de 2024, quando quase US$ 22 bilhões (R$ 132 bilhões) em entradas entre outubro e janeiro acompanharam um movimento de US$ 70.000 (R$ 420.000) para US$ 102.000 (R$ 612.000).
Em contraste, durante períodos de queda (drawdowns), os fluxos dos ETFs ocasionalmente se tornaram negativos, indicando que eles não atuaram como um comprador de última instância. A inferência é que os ETFs à vista foram importantes porque traduziram a narrativa em demanda mensurável, mas apenas enquanto as entradas permaneceram persistentes. Quando os fluxos diminuíram, o momentum (impulso) do preço também enfraqueceu.
Liquidez Permanece Uma Variável Dominante
A liquidez, ou seja, o capital disponível para ser alocado, é um dos mais claros impulsionadores do comportamento dos preços. Os fluxos de stablecoins para as exchanges serviram como um indicador do poder de compra disponível.
Quando os fluxos de stablecoins aumentam, os mercados podem absorver a oferta e sustentar tendências, como observado entre o quarto trimestre de 2024 e o primeiro trimestre de 2025. Quando os fluxos se contraem, os ralis se tornam frágeis. A partir das máximas recentes, os fluxos de stablecoins diminuíram em aproximadamente 50%, sinalizando uma redução na capacidade de compra.
Em regimes de menor liquidez (com pouco capital disponível em circulação), os ralis impulsionados por narrativas tendem a desvanecer rapidamente. O preço ainda pode se mover com base em narrativas ou posicionamento, mas sem capital incremental, as valorizações (breakouts) têm dificuldade em se estender, e as correções (quedas) se tornam mais prováveis.
A dificuldade das narrativas de alta em sustentar os preços em 2025 é ainda explicada por dinâmicas de alocação maiores e pela oferta on-chain (na blockchain). Dados reportados indicaram que a relação Bitcoin-ouro caiu de aproximadamente 40 onças por BTC em dezembro de 2024 para cerca de 20 onças no quarto trimestre de 2025. Isso refletiu uma mudança para ativos defensivos em meio a rendimentos reais elevados de 1,8% no segundo trimestre, destacando o desacoplamento do ouro das dinâmicas de rendimento tradicionais.
Ao mesmo tempo, dados on-chain da Glassnode mostraram distribuição persistente. Investidores de longo prazo (long-term holders) realizaram mais de US$ 1 bilhão (R$ 6 bilhões) em lucros por dia, em média de sete dias, durante julho, representando uma das maiores fases de realização de lucros (profit-taking) já registradas.
Rendimentos reais elevados, correlação com ações e a venda sustentada por detentores de longo prazo aumentaram o custo de oportunidade do Bitcoin e limitaram sua expansão de preço no segundo semestre de 2025.
O último ano deixou claro: narrativas movem os preços, mas a liquidez move os mercados. Manchetes criam urgência e volatilidade, mas tendências sustentáveis exigem capital, condições macroeconômicas favoráveis e demanda liderada pelo mercado à vista.
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Fonte: Cointelegraph (Tradução e Adaptação: GranaBit)
